受益于莱荣高铁及潍烟高铁通车，山东铁路基金公司营收大幅增长

中诚信国际信用评级有限责任公司（下称“中诚信国际”）6月23日发布(fābù)了对山东铁路发展基金有限公司的2025年度(niándù)跟踪评级报告，对“20铁发(tiěfā)02”“24山东铁发MTN002A”“24山东铁发MTN002B”三只(sānzhǐ)债券信用等级评为“AAA”。 中诚信国际认为，山东省区位优势明显，政治经济地位(dìwèi)重要，经济财政实力及增长能力在全国各省地区中领先，再融资环境(huánjìng)一般，潜在的支持能力很强(hěnqiáng)。 从运营实力上看，中诚信国际认为(rènwéi)，跟踪期内，作为山东省(shāndōngshěng)铁路基金载体，山东铁路发展基金有限公司承担了山东省快速铁路网的投资建设任务，并通过多元化投资运作提高基金的整体收益(shōuyì)，为山东省铁路快速建设提供资金保障，业务竞争力强；在建铁路项目工程进展顺利，资本金陆续(lùxù)到位(dàowèi)，在平衡收益与风险的前提下，该公司依托自有资金开展直接投资业务、股权(gǔquán)基金投资业务和固定收益业务，通过多元化投资获取投资收益，业务稳定性和可持续性(kěchíxùxìng)强。 报告认为(rènwéi)，山东铁路发展基金有限公司业务竞争力较强，但未来也面临一定的投资压力。其参股及控股部分路线已开通运营(yùnyíng)，受益于莱荣高铁(gāotiě)及潍烟高铁通车，2024年该(gāi)公司交通运输收入大幅增长，“但由于已通车铁路尚处运营初期未来或(huò)将面临一定亏损，后续经营情况及亏损补偿方案值得关注。” 跟踪期内，山东铁路发展基金有限公司作为山东省人民政府的(de)出资人代表，对山东省主导建设(jiànshè)的铁路项目进行投融资管理，铁路运营全部采用委托(wěituō)运营模式。根据具体线路建设需要，山东铁路发展基金有限公司作为主要发起人(fāqǐrén)，与沿线市出资人和社会资本投资方合作成立相关项目公司，组织铁路项目建设，待项目建成通车后(hòu)将委托中国铁路济南局等受托管理机构对铁路项目进行运输(yùnshū)管理，所有运营收入归项目公司所有，项目公司向(xiàng)受托管理机构支付委托管理费，各项目公司独立核算，自负盈亏(zìfùyíngkuī)。 山东铁路发展基金有限公司自成立以来(yǐlái)积极筹措(chóucuò)资金并对项目进行管理，截至2025年3月末，该公司纳入(nàrù)合并范围(fànwéi)内铁路项目为潍莱高铁(gāotiě)、潍烟高铁、莱荣高铁和济滨高铁，其中(qízhōng)前三条(sāntiáo)铁路已经通车；参股铁路主要为济枣高铁、济青高铁和雄商高铁，其中济青高铁已经通车。山东铁路发展基金有限公司2022年开始确认铁路运营收入，2022-2024年及2025年1-3月，该公司实现铁路运营总收入(zǒngshōurù)15869.91万元、24991.84万元、52492.50万元和18424.20万元，其中2024年受益于莱荣高铁及潍烟高铁通车，铁路运营收入大幅增长(zēngzhǎng)。 其中，济滨高铁主要由项目公司(gōngsī)山东济滨高速铁路(gāosùtiělù)有限公司（下称“济滨高铁公司”）负责建设(jiànshè)。济滨高铁公司成立于(yú)2022年7月，注册资本187.09亿元，截至2025年3月末，济滨高铁公司实收资本133.78亿元，山东铁路发展基金有限公司与济南轨道交通集团有限公司、滨州城建投资集团有限公司分别持有(chíyǒu)49.01%、36.88%和14.12%的股权。济滨高铁建设过程中，沿线地市负责征地(zhēngdì)拆迁(chāiqiān)并给予项目资本金支持。 济滨高铁(gāotiě)是(shì)山东省境内连接济南市和滨州市的高速铁路，是山东半岛城市群(chéngshìqún)城际轨道网(wǎng)的重要(zhòngyào)组成部分和山东省会城市群经济圈“一环六射”快速通道之一，也是济南遥墙国际机场散发型的重要集疏运通道之一，项目全长151.00公里，总投资为374.20亿元，截至2025年3月末，济滨高铁累计完成投资204.15亿元。 济枣高铁主要由项目公司山东济枣高速铁路(gāosùtiělù)有限公司（下称(xiàchēng)“济枣高铁公司”）负责建设。 济枣(jìzǎo)高铁公司成立于2020年12月，注册资本304.92亿元，2024年因其他股东增资导致山东(shāndōng)铁路发展(fāzhǎn)(fāzhǎn)基金有限公司丧失济枣高铁公司控制权，山东铁路发展基金有限公司未来不再承担济枣高铁后续的投资建设任务。 截至2025年3月末，济枣高铁(gāotiě)公司实收资本31.06亿元，山东(shāndōng)(shāndōng)铁路(tiělù)发展基金有限公司持有其1.31%股权，山东铁投、枣庄高铁投资有限公司、济南轨道交通(guǐdàojiāotōng)集团有限公司、泰安市(shì)通达投资有限公司和济宁城投控股集团有限公司分别持有39.78%、19.80%、11.32%、10.63%和9.58%的股权，其余股东中铁二十一局集团有限公司、中交第二公路工程局有限公司等持股比例均低于(dīyú)5%。济枣高铁建设过程中，沿线地市负责征地拆迁并给予(jǐyǔ)项目资本金支持。 济枣高铁项目从济南至莱芜(láiwú)城际的黄前附近引出，向西南进入(jìnrù)泰安东站，再向南至曲阜市，再向南经滕州市，至枣庄地区京沪高铁枣庄站西侧城际场止，项目全长269.67公里，总(zǒng)投资640.00亿元(yìyuán)，截至2025年(nián)3月末，济枣高铁累计完成投资72.65亿元。 雄商高铁山东(shāndōng)(shāndōng)段(duàn)主要由雄安高速铁路有限公司(gōngsī)（下称“雄安高铁公司”）负责(fùzé)建设。雄安高铁公司成立于2019年8月，注册资本(zhùcèzīběn)972.50亿元，截至2025年3月末(yuèmò)，雄安高铁公司实收资本719.92亿元。山东铁路发展基金有限公司与(yǔ)中国铁路北京局集团有限公司、河北建投交通(jiāotōng)投资(tóuzī)有限责任公司、北京市基础设施投资有限公司、山东铁投、国开基础设施基金有限公司、华远(huáyuǎn)国际陆港集团有限公司分别持有5.30%、33.87%、26.38%、10.11%、7.44%、6.62%、5.13%股权，其余股东持股比例均低于5%。雄商高铁建设过程中，沿线地市负责征地拆迁并给予(jǐyǔ)项目资本金支持。山东段项目全长269.00公里，总投资为388.90亿元，截至2025年3月末，雄商高铁山东段累计完成投资235.50亿元。 从资本(zīběn)实力与结构来看，作为山东省铁路(tiělù)基金载体，近年来随着铁路建设(jiànshè)投资项目的推进和多元化投资业务的开展，山东铁路发展基金有限公司资产规模显著增长，2022-2024年复合增长率(zēngzhǎnglǜ)约为10.95%。 “在平衡收益(shōuyì)与风险的前提下，依托(yītuō)自有资金(zījīn)开展直接投资(tóuzī)业务(yèwù)、股权基金投资业务和(hé)固定收益业务，通过(tōngguò)多元化投资获取投资收益。”报告提出，直接投资方面，山东铁路发展基金有限公司以财务投资为目的直接认购(rèngòu)企业股权或通过项目持股，通过所投企业股权退出实现投资收益，并在投资过程中获取被投资企业分红，2022-2024年及2025年1-3月，山东铁路发展基金有限公司直接投资业务实现投资收益分别为4.78亿元、3.77亿元、2.58亿元和0.31亿元。 山东(shāndōng)(shāndōng)铁路发展基金有限公司(gōngsī)投资(tóuzī)对象以上市公司及铁路产业链上下游未上市企业为主(wéizhǔ)；其中未上市公司方面(fāngmiàn)，山东铁路发展基金有限公司倾向投资相对(xiāngduì)成熟阶段的未上市公司，主要通过上市及股东回购等形式实现退出，投资行业主要集中于制造业、租赁及商业服务业及房地产业(fángdìchǎnyè)。投资资金来源方面，山东铁路发展基金有限公司直接股权投资资金均为公司自有资金。截至2025年3月末，山东铁路发展基金有限公司主要在投的直接股权投资项目共计87个，投资规模共计94.28亿元。 “作为山东省铁路(tiělù)基金载体，近年来随着铁路建设(jiànshè)投资项目的推进和多元化投资业务的开展，山东铁路发展基金有限公司资产规模显著增长，2022-2024年复合增长率约(yuē)为10.95%。”报告(bàogào)认为。 （大众新闻·经济导报记者(jìzhě) 初磊）